垃圾量小幅下滑经营现金流+27%m6米乐官方网站

　　上海环境1H23实现营业收入/归母净利28.31/3.04亿元，同比提升14.2/9.4%，2Q22实现营业收入/归母净利14.64/1.66亿元，同比提升17.8/29.7%。1H23收入同比增加主要系承包设计规划收入及受托运营收入增加所致。我们维持23-25年归母净利润预测5.9/6.8/7.9亿元，考虑到公司为上海固废处理龙头，在手项目优质，给予2023年24.9xPE（参考可比公司2023年Wind一致预期PE均值16.6x），目标价13.20元/股（前值：11.40元/股，基于2023年21.5xPE），重申“买入”评级。

　　运营项目方面，截至6月30日，公司运营生活垃圾焚烧项目27个，共计入厂垃圾676万吨，同比减少2.5%（含委托运营的老港一期、二期），上网电量22.88亿度，同比减少7.6%。公司投资、建设、运营生活垃圾填埋项目1个，垃圾填埋量5.74万吨。运营垃圾中转站6个，共计中转垃圾67.14万吨；运营污水处理厂4座，共计处理污水18,399.39万吨，m6米乐官方网站日均处理量为101.65万吨；运营医危废焚烧项目（含委托运营）5个，收运量5.88万吨，焚烧量5.97万吨。

　　在建项目方面，截至6月30日，邵武市垃圾发电项目处于施工过程中，甘肃西和县垃圾发电项目处于前期手续阶段，此外，兰陵县和松江区固废资源化、上海天马医危废项目在建。公司以“规划咨询、生态修复、代建代管”三项轻资产业务和“生活垃圾、危废医废、污水处理”三项重资产业务为发展主线，上半年成功拓展甘肃西和县垃圾发电项目，承接20余项场地调查和环境修复项目，新签技术服务类合同157项，为公司的转型升级、持续发展夯实基础。

　　公司1H23毛利率同比减少3.3pp至28.4%，期间费用率减少1.9pp至13.6%，净利率减少0.4pp至12.8%。经营现金流净额由1H22的2.82亿元提升至3.59亿元，我们预计垃圾焚烧项目的投运将带来充沛的经营现金流入，保障公司可持续发展能力，为新业务拓展提供有力支撑。

　　风险提示：垃圾焚烧项目运营风险、m6米乐官方网站垃圾焚烧和污水处理运营成本上涨、“环境治理+”业务拓展不及预期。m6米乐官方网站